Hiền Nguyễn Giao dịch chênh lệch giá của các ETF Bitcoin giao ngay và sự giảm cầu đối với các biện pháp phòng ngừa lạm phát có thể đang giới hạn tiềm năng tăng giá của Bitcoin.
Từ ngày 5 tháng 7, Bitcoin đã chứng kiến dòng vốn ròng trị giá 1,91 tỷ USD đổ vào các quỹ giao dịch trao đổi (ETFs) Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Tuy nhiên, giá của nó vẫn chưa thể duy trì trên mức $65,000.
Trong khi đó, chỉ số S&P 500 đã đạt mức cao kỷ lục vào ngày 16 tháng 7, và vàng – tài sản dự trữ lớn nhất thế giới – cũng giao dịch ở mức cao lịch sử vào ngày 17 tháng 7.
Điều này cho thấy các yếu tố cản trở hiệu suất của Bitcoin không liên quan đến các thị trường tài chính truyền thống. Vậy điều gì đang gây ra sự giảm sút này?
Không phải mọi nhà đầu tư ETF Bitcoin giao ngay đều đặt cược vào việc giá BTC tăng
Đầu tiên, những người mua ETF giao ngay có thể đã chuyển hướng khỏi các vị thế giao ngay, có thể vì lý do thuế hoặc để sử dụng các cổ phần đó làm tài sản thế chấp cho các giao dịch tài chính truyền thống. Ngoài ra, các quỹ phòng hộ lớn nắm giữ các ETF này bao gồm các quỹ nổi tiếng về giao dịch chênh lệch giá, nhằm thu lợi từ sự không hiệu quả của thị trường mà không cần đặt cược vào biến động giá.
Ví dụ, giao dịch tiền mặt và tương lai (cash and carry trade) liên quan đến việc bán hợp đồng tương lai Bitcoin đồng thời mua vị thế ETF giao ngay tương đương.
Những nhà nắm giữ chính của IBIT và FBTC theo báo cáo của SEC
Các quỹ phòng hộ nổi tiếng về giao dịch chênh lệch giá bao gồm Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International và Bracebridge Capital. Không chắc rằng các nhà đầu tư tổ chức này đang thực hiện các giao dịch đơn giản, như các vị thế cash and carry được bảo hiểm hoàn toàn. Điểm mấu chốt là các quỹ này không phải là những người nắm giữ dài hạn điển hình, cũng không phải là những người tin tưởng mạnh mẽ vào giá trị của Bitcoin.
Tổng hợp đồng mở hợp đồng tương lai Bitcoin của Sàn giao dịch Chicago Mercantile Exchange (CME), đo lường tổng số hợp đồng đang hoạt động, hiện ở mức 10,2 tỷ USD, tăng 23% so với tuần trước, theo dữ liệu của CoinGlass. Mỗi người mua hợp đồng tương lai có một người bán khống tương đương, cho thấy nhiều quỹ phòng hộ đang tìm kiếm lợi nhuận từ mức chênh lệch hợp đồng tương lai BTC, hiện ở mức 11% hàng năm.
Các quỹ tham gia giao dịch chênh lệch giá cuối cùng sẽ phải bù đắp các vị thế bán khống trên thị trường tương lai của họ, nhưng tác động thị trường được trung hòa bởi việc bán vị thế BTC giao ngay. Tuy nhiên, điều này không loại trừ khả năng các nhà đầu tư tổ chức thông thái khác đang đặt cược vào việc giá Bitcoin giảm. Sự gia tăng trong tổng hợp đồng mở hợp đồng tương lai BTC của CME phần nào giải thích tác động hạn chế của dòng vốn ròng ETF giao ngay.
Lạm phát giảm ở Mỹ, nhưng điều này có thể không giúp giá Bitcoin
Từ góc độ rộng hơn, sức hấp dẫn chính của Bitcoin nằm ở tính độc lập và tính toán trước của nó, nhờ chính sách tiền tệ cứng rắn và mạng lưới các nút độc lập xác thực sổ cái chia sẻ. Câu chuyện này hấp dẫn hơn khi các ngân hàng trung ương thất bại, hoặc do sức mua của tiền tệ fiat giảm sút hoặc do thiếu niềm tin vào khả năng trả nợ của chính phủ.
Tuy nhiên, lạm phát ở Mỹ đang giảm, và Trái phiếu Kho bạc Mỹ đang mạnh lên, cho thấy các nhà đầu tư tin tưởng vào chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).
Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 5 năm
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm giảm xuống còn 4,07% vào ngày 17 tháng 7 từ mức 4,43% vào ngày 1 tháng 7, cho thấy nhu cầu cao hơn từ người mua. Các nhà đầu tư chấp nhận mức lợi suất thấp hơn cho các tài sản thu nhập cố định này vì chúng được coi là cực kỳ an toàn hoặc trong dự đoán về lạm phát thấp hơn trong tương lai.
Xu hướng này không có lợi cho các kho lưu trữ giá trị thay thế như Bitcoin trong khi thúc đẩy lãi suất thấp hơn, kích thích nền kinh tế và có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán.
Khi niềm tin vào nền kinh tế Mỹ tăng lên, câu chuyện hỗ trợ Bitcoin như một phương tiện trao đổi độc lập với cung tiền được tính toán trước sẽ yếu đi. Trong ngắn hạn, dữ liệu kinh tế vĩ mô tích cực không cho thấy dấu hiệu căng thẳng ảnh hưởng tiêu cực đến giá Bitcoin. Điều này bù đắp tâm lý lạc quan từ dòng vốn vào ETF giao ngay.